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印染企业整合升级加快行业供需望继续改善

集萃印花网 2017-06-29

【集萃网观察】第七届全国染整行业技术改造研讨会将于7月中旬召开，旨在积极推广应用高性能、高效率、节能减排的先进适用工艺技术，做好行业和企业的技术改造工作，促进染整行业的技术进步。另据了解，在环保压力下，福建、浙江等地印染行业整顿再次加强。

近日出台的《杭州市2017年大气污染防治实施计划》，印染等行业被列为本次整改重点领域，明确提出萧山地区要实施关停转迁和兼并重组等措施。该计划将于2017年启动并将在2021年左右，核减萧山地区印染企业数量至19家，减少比例超过50%。我国印染企业主要集中在浙江、江苏、福建等五大省份，印染布产出占全国90%以上，其中浙江作为印染大省产量占全国60%以上。券商研报认为，航民股份作为布局印染全产业链的龙头，受益于印染行业产能收缩及染费价格上涨。

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闰土股份：1q2017染料量价齐升，公司盈利大幅增长

2016年公司实现归属净利润6.6亿元，同比下滑10.04%。公司2016年实现营收43.53亿元，同比下滑3.73%；实现归属净利润6.6亿元，同比下滑10.04%；实现eps0.86元/股。公司1q2017实现营收14.53亿元，同比大增59.68%；实现归属净利润1.6亿元，同比大幅增长175.49%；实现eps0.21元/股。公司同时公告1h2017预计实现归属净利润3-3.5亿元，同比增长13.63%-32.56%；以此测算，2q2017预计实现归属净利润1.4-1.9亿元，同比下滑7.72%-32%。

2016染料量增价跌，扣非后利润小幅下降。公司2016年累计销售染料14.74万吨，同比增长14.22%，市场占有率继续稳居国内染料市场份额第二位。另一方面，2016年染料价格先涨后跌，全年来看公司染料销售税后均价为2.38万元/吨，较2015年2.78万元/吨同比下滑14.57%；染料毛利率为33.19%，较2016年同期小幅减少0.47个百分点。受此影响，公司全年实现扣非后归属净利润6.5亿元，同比仅小幅下滑2.19%。

1q2017染料量价齐升，继续看好后期价格走势。2017年行业进入快速去库存阶段，公司染料销量和价格大幅上升。2017年一季度以来，染料价格已提价2次，分散染料价格从年初23元/公斤上涨至28元/公斤，活性染料价格从22元/公斤上涨至29元/公斤。认为随着原油价格反弹，染料中间体原材料纯苯、环氧乙烷以及萘系列中间体等均大幅涨价，染料中间体价格将进入上行通道。同时伴随环保整治力度的加强，将使得染料综合成本不断攀升，在此双重因素刺激下染料价格后续有望继续走强。

公司未来外延步伐仍将持续，值得期待。公司此前停牌进行重大资产重组，并于2017年1月12日公告因资产购买交易的核心交易条款不能达成一致意见而终止重组，并承诺复牌之日起1个月内不再筹划重大资产重组事项。认为尽管此次重组没有成功，但公司外延步伐并未停止，公司主业染料业务能带来稳定现金流，从而给外延收购创造有利条件。公司表示将继续推进现有业务稳步发展，积极创造有利条件进一步完善产业布局，继续利用资本市场积极寻求外延式发展机会。

预计公司2017-2019年的eps为1.01、1.13、1.27元。公司作为染料标地，业绩弹性最大，故给予公司2017年18倍pe。

浙江龙盛：多元化样板，化工地产投资三足鼎立

浙江龙盛是我国最大的染料生产企业，公司通过收购德司达完成了染料业务的全球布局。由于染料市场容量有限，增长缓慢，近年来公司加快了多元化发展的步伐，房地产业务、投资业务逐渐成为公司新的利润来源。

染料业务不断丰富产品，打造产业链优势。公司已经是全国最大的染料生产商，但染料市场需求增长缓慢。面对严峻的市场情况，公司采取的营业策略包括：不断丰富产品；做大做强中间体业务，提升产业链优势；加强服务能力，应对行业变化。认为公司以染料为核心的特殊化学品业务将保持行业领先地位，为公司贡献稳定的现金流和利润。

地产业务立足上海，稳中求进。公司房地产业务以城市旧城改造为突破口，立足上海展开项目。由于项目成本较低，且地理位置优越，判断公司地产业务风险较小，盈利前景稳定。此外，公司通过持有优质物业，获得租金收入和资产增值收益。地产业务将成为公司业绩的有力补充。

投资业务进退有度，获利颇丰。公司多年前就开始利用富余资金对外投资，近年来公司加大了对新兴行业的投资力度，公司参股的上海乐进投资了“滴滴打车”、药名康德等公司，预期将获得较好回报。通过对外投资，有助于公司布局新兴产业，享受新兴行业快速成长的红利，摆脱染料行业增速较慢的掣肘；另一方面，通过对外投资，也可促进公司获得新的发展机会，例如通过完成对美国emerald业务的投资，公司进入了食品添加剂市场。

盈利预测及估值：公司管理层经营稳健，以染料为核心的特殊化学品业务、：房地产业务和投资业务将成为拉动公司业绩增值的三驾马车。看好公司的长期投资价值，预计公司2017-2019年eps分别为0.63元，0.71元和0.73元，对应pe分别为15.4倍，13.6倍和13.3倍。

安诺其：精细化染料龙头，产业链布局多点开花

公司2016年营收、净利均同比大幅增长。公司发布年报，2016年全年实现营业收入10.04亿元，同比增长45.46%；实现归属上市公司股东的净利润8185.8万元，同比增长32.12%。公司营收同比大幅增长主要来自于七彩云电商平台的建设和运营，以及产能增加、销售渠道拓展等因素；净利润同比增长主要来自于销售额增加、产品结构调整、中间体投产、新产品销量提升以及污水ppp项目带来的贡献等。

产能扩张顺利，未来仍有空间。2016年，公司分散染料25000吨生产环保项目的竣工验收通过，使公司分散染料产能增至36000吨。截止年底，公司已形成分散染料36000吨、活性染料8500吨、染料滤饼7000的生产能力，另外，“烟台安诺其精细化工30000吨中间体项目”已完成了项目初期工程，截至报告期期末部分中间体已投产，保证了部分主要分散原料的供应。公司非公开发行募集资金申请于2017年1月审核通过，中间体及活性染料技改项目在列，未来产能有望继续扩张。

七彩云平台顺利运营，拓展销售模式。七彩云电商平台于2016年4月上线，建立了染料及相关化学品的细分化b2b电子商务平台，同时还承担着教育培训平台和产业信息平台。2016年，该平台累计交易额突破3亿元，合作印染企业会员500多家，签约供应商超过50家。不断拓展新业务，打开成长空间。公司污水处理项目“蓬莱市北沟工业区20，000t/d工业污水项目”以及“东营河口经济开发区污水项目”，稳步推进，东营北港已实现净利润512.21万元。公司投资3000万元，获得苏州锐发10%股权，并获得锐发公司增资扩股部分70%的股份受让权，从而正式进入数码印花喷头的研发和应用市场。

预计公司17-19年实现归母净利润1.34亿元、1.72亿元、：2.33亿元，同比增长64%、28%、35%，对应pe35x、27x和20x。

来源: 证券市场周刊·红周刊

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